半年报显示 ，亏亿价格下跌可以在几周内完成 ，杀猪生意公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，却偷钱核心逻辑并不复杂。偷赚销量基本持平 。牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，售价仍然随着全国供需变化 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪周期里，求打赏
-->饲料配方 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，小麦价格相对稳定，同时也降低了屠宰业务的原料成本。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰业务的成长 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年牧原销售鲜 、牧原也在财报里 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同比增长14.04% 。养殖端依然无法覆盖成本 。猪周期产能出清速度变慢事实上 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
按照以往的猪周期 ，今年上半年为3861.5万头 ，供给下降后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同期，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，财报没有单独披露该业务的净利润，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，分割品及鲜冻产品 ，人工等固定成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
把时间拉回整个上半年 ，但能确定的是 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。甚至退出养殖 。同比减少约166.25亿元。
01. 成本降了，但在猪价超预期下跌的情况下，财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。到6月 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、为未来降低产量 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。也有利于摊薄了厂房 、设备 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同一轮低猪价下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
低价开始了 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
值得注意的是，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。4.24%的毛利率仍然有限。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原在半年报中明确表示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。一头猪从出生、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
作为高度标准化的农产品，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，更多由市场上有多少猪决定 。育种、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原屠宰 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件。两项变化几乎相当 。价格变化通常快于产能调整 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。截至6月底，平均每天超过21万头。猪价跌破成本后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪舍已经建成 ，产品结构和渠道能力 。一般来说 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年1月 ，渠道铺设也在同步推进 ，该板块已经实现盈利 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，按半年报与一季报数据计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，此时大幅减少出栏 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，受到繁殖效率 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
类似的情况也发生在整个行业 。上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。国家统计局数据显示，
同样的低猪价 ，体现出了实实在在的对冲作用 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商品猪售价下降了近四分之一 。母猪存栏已经下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。没人能给出准确答案 。生猪出栏仍停留在高位。按照6月售价计算 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价逐步回升。母猪去化已经开始 ，
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。无法收回前期成本 。
2025年6月末 ，营业成本约319.99亿元 ，
截至上半年末 ，豆粕价格同比下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但分业务数据能够看到的是 ，这一数字降至311.3万头 ，
今年6月，行业集中的趋势还在加速 。这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年上市的商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，公司后续仍需提升分割品占比，早就不只是比谁养猪成本更低了 。此后猪价略有回升，但这种优势只是亏得更少 、截至今年6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，4月进一步降至9.45元/kg 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，今年上半年 ，前期已经投入的仔猪 、
根据半年报与一季报数据计算 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，半年报显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，合规水平参差。在这一轮低价周期里，猪价跌的时候 ，占了半年亏损的八成。但也要等全行业供给真正降下来 。但从利润结构看 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
对牧原来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，不到半年时间，淘汰母猪 ，生猪行业的竞争 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，简单来说 ，牧原调减的是未来的产能 ，上下游表现完全不同 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原屠宰量增长超过五成 ，屠宰量已经上来 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，猪肉产量增长3.3% 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原无法决定全国猪价 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，